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          今日最具爆发力六大牛股(名单)

          时间:2019年04月23日 06:00:33 中财网
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            拓普集团::行业增速放缓业绩承压,轻量化底盘业务引领未来增长
            事件: 
            拓普集团发布2018年报:公司2018年实现营业收入59.84亿元,同比+17.6%,归属于上市公司股东净利润7.53亿元,同比+2.1%,扣非后归属于上市公司股东净利润6.78亿元,同比+0.5%;其中,四季度实现营业收入15.28亿元,同比-1.4%,归属上市公司股东净利润1.36亿元,同比-27.1%,扣非后归属上市公司股东净利润1.19亿元,同比-36.8%。  
            投资要点:  
            行业增速放缓背景下经营业绩承压,底盘系统业务贡献增量2018年车市增速呈现前高后低的态势,乘用车市场自2018年7月开始到年底连续6个月负增长,其中Q4三个月份销量同比都是两位数的下滑,增速分别为-13.0%、-16.1%、-15.8%,公司主要客户吉利10-12月销量增速分别为3.1%、0.3%、-39.2%。受此影响,公司2018年营收增速放缓,同比增长17.6%,业绩增速则回落至2.1%;Q4单季度来看,公司营收有所下降,增速为-1.4%,业绩同比下滑27.1%。分业务来看,公司传统业务减震器、内饰功能件体量基本与去年同期持平,分别为23.07亿元(同比+3.9%)、22.18亿元(同比-3.5%);底盘系统业务受益于福多纳并表,收入达到11.67亿元,同比+220.6%;智能刹车系统业务收入1.26亿元,同比+13.8%,其中电子真空泵EVP尚处于产能建设和产量爬坡阶段,智能刹车系统IBS仍处于验证和市场预推广阶段,短期内贡献有限。  
            原材料及人工成本上升影响毛利率,研发费用提升较快2018年毛利率为26.9%(同比-2.1pct),净利率为12.6%(同比-1.9pct),公司盈利能力出现下降,主要由于以下几点:第一,原材料、人工成本上升,公司零部件业务中直接材料成本同比+24.3%,直接人工成本同比+27.6%,均明显高于收入增速;特别是人工成本,由于去年公司在轻量化和电子化上投入比较多,因此在研发人才、储备?#21049;?#26041;面花费较多。第二,由于公司在研项目较多,所以研发费用提升较快,全年达到2.88亿元,同比+26.9%。  
            优质轻量化底盘系统供应商,未来成长可期公司总体业务拓展顺利,传统业务维持稳健,智能刹车系统业务处于放量前期,底盘系统业务贡献重要增量,若剔除福多纳并表部分(四川迈高、浙江拓为)的影响,2018年全年营收同比+3.3%,归母净利润同比-5.2%。公司是全球?#27573;?#20869;掌握高强度钢和轻合金核心工艺为数不多的制造商,在国内零部件公司中是最早开始布局这一领域的,近年来开发了大量产品陆续投放市场,轻量化产品包括结构件、转向节、控制臂、?#32972;?#26550;等,部分车型单车价值量达到5000元。公司在技术、客户、产能储备等方面具备综合优势,我们看好公司轻量化底盘项目未来?#20013;?#36129;献强劲增长动力。  
            盈利预测和投资评级:维持"增持"评级车市整体增速放缓,上游零部件厂商业绩增长短期承压,受此影响下调公司2019/2020/2021年EPS至1.17/1.35/1.56元,对应当前股价PE分别为17/15/13倍。当前行业数据逐步?#32435;疲?#19979;半年车市基于低基数具备增长潜力,公司底盘业务受益于轻量化趋势,客户拓展情况良好,未来增长动能进一步加强;考虑到公司在轻量化和电子化领域布局较早,综合实力属于零部件厂商前列,在当下行业轻量化、电动化趋势催化下,公司相关业务进入业绩兑现期,维持"增持"评级。  
            风险提示:下游配套客户销量不达预期的风险;新产品研发及市场不及预期的风险;产能投放进度不及预期的风险;并购项目业绩不及预期的风险;原材料价格上升的风险。

            
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